233網(wǎng)校期貨從業(yè)資格考試《期貨基礎(chǔ)知識》教材精講班課程內(nèi)部資料第六章（期權(quán)） 第21講 期權(quán)及期權(quán)交易。購課后可觀看王佳榮老師完整版視精講班課程>>

第六章  期權(quán)

第一節(jié) 期權(quán)及期權(quán)交易

知識點一 期權(quán)及其基本要素（掌握）

一、期權(quán)的定義

期權(quán)，也稱為選擇權(quán)，是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照事先確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種資產(chǎn)的權(quán)利。

二、期權(quán)的基本要素

（一）期權(quán)的價格

又稱為權(quán)利金、期權(quán)費、保險費

（二）標的資產(chǎn)

1. 現(xiàn)貨資產(chǎn)或期貨資產(chǎn)

2. 實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)或金融指標

（三）行權(quán)方向

1. 買

2. 賣

（四）執(zhí)行價格

又稱為履約價格、行權(quán)價格

（五）有效期限

知識點二 期權(quán)的基本類型（掌握）

一、按照買方行權(quán)方向的不同

（一）看漲期權(quán)

1.概念

所謂看漲期權(quán)，就是賦予了多方未來按約定價格買入某種資產(chǎn)的權(quán)利。未來如果價格上漲到執(zhí)行價格以上，多方將執(zhí)行這個權(quán)利；如果價格下跌，多方有權(quán)放棄這個權(quán)利，而期權(quán)費就是購買這個權(quán)利所支付的費用。

2.案例

下表是從2017年8月1日 CBOE網(wǎng)站上獲取的通用電氣股票的一種看漲期權(quán)的報價情況。該期權(quán)2017年8月4日到期，執(zhí)行價格為25.50美元。期權(quán)代碼為GE1704H25.5（2017 Aug 25.50 Call）。當時通用電氣股票的市場價格為25.52美元。

  上圖意味著，如果一個投資者在2017年7月31日按照0.24美元的價格買入通用電氣的看漲期權(quán)，就有權(quán)利在2017年8月4日之前按照25.50美元的價格買入1股通用電氣股票。以期權(quán)的購買者（也叫多方）購買期權(quán)一直持有到2017年8月4 日尚未行權(quán)為例，如果該日股票價格高于25.50美元，應(yīng)該執(zhí)行這個權(quán)利。股票價格比25.50美元高多少，就從股票上獲利多少，當然，要扣除0.24美元的期權(quán)費才是最終收益。反之，如果8月4日股票價格低于25.50美元，多方應(yīng)該放棄行使這個權(quán)利，從而完全損失掉0.24美元的期權(quán)費，這是多方從事這筆期權(quán)交易?？赡茉馐艿淖畲髶p失。如果直到2017年8月4日多方都沒有行權(quán)，期權(quán)到期，多方的權(quán)利隨之也就失效了?？辗絼偤门c多方相反。

（二）看跌期權(quán)

1.概念

看跌期權(quán)，就是賦予了多方未來按約定價格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利。未來如果標的資產(chǎn)的價格下跌到執(zhí)行價格以下，多方將執(zhí)行這個權(quán)利；如果未來標的資產(chǎn)的價格上升，多方有權(quán)放棄這個權(quán)利。而期權(quán)費，就是購買這個權(quán)利所支付的費用。

2.案例

下表是從2017年8月1日CBOE網(wǎng)站上獲取的通用電氣股票期權(quán)的報價情況。期權(quán)是通用電氣股票的看跌期權(quán)，2017年8月4日到期，執(zhí)行價格同樣為25.50美元。期權(quán)代碼為期權(quán)代碼為GE1704H25.5（2017 Aug 25.50 Put）。

從這個報價表可以了解，如果一個投資者在2017年8月1日按照0.15美元的價格買入1份通用電氣的看跌期權(quán)，就有權(quán)利在2017年8月4日之前按照25.50美元的價格賣出1股通用電氣股票。以期權(quán)的購買者（同樣稱為多方）購買期權(quán)一直持有到2017年8月4日尚未行權(quán)為例，如果該日股票價格低于25.50美元，應(yīng)該執(zhí)行這個權(quán)利。股票價格比25.50美元低多少，就從股票上獲利多少，當然，要扣除0.15美元的期權(quán)費才是最終收益。反之，如果8月4日股票價格高于25.50美元，多方應(yīng)該放棄這個權(quán)利，從而完全損失掉0.15美元的期權(quán)費，這是多方從事這筆期權(quán)交易可能遭受的最大損失?？辗絼t剛好與多方相反。

二、按照多方行權(quán)時間規(guī)定的不同

（一）美式期權(quán)

美式期權(quán)允許多方在期權(quán)到期前的任何時間執(zhí)行期權(quán)，如CME集團的股指期貨期權(quán)等

（二）歐式期權(quán)

歐式期權(quán)的多方只有在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)，如香港交易所和中國金融期貨交易所的仿真股票價格指數(shù)期權(quán)，香港交易所和上海證券交易所的股票期權(quán)等。 

三、按照期權(quán)標的資產(chǎn)不同

（一）商品期權(quán)

（二）金融期權(quán)

四、按是否在集中化市場

（一）場內(nèi)期權(quán)（如CME集團上市的商品期貨期權(quán)和金融期貨期權(quán)等）

1.現(xiàn)貨期權(quán)

2.期貨期權(quán)

（二）場外期權(quán)（如我國銀行間市場交易的人民幣外匯期權(quán)）

期權(quán)既有各種標準化、集中化的交易所市場交易，也有各種場外市場交易。按照交易市場類型的不同，期權(quán)可以分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。

（三）場外期權(quán)的特點

1. 合約非標準化

2. 交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大

3. 交易對手機構(gòu)化

4. 流動性風(fēng)險和信用風(fēng)險較大

五、奇異期權(quán)

期權(quán)市場是最活躍的金融市場，期權(quán)創(chuàng)新日新月異。20世紀90年代以來，市場上出現(xiàn)了很多收益風(fēng)險特征區(qū)別于傳統(tǒng)期權(quán)的非標準化期權(quán)，統(tǒng)稱為奇異期權(quán)。

奇異期權(quán)主要是通過改變期權(quán)到期收益的特征，附加期權(quán)激活或終止機制，將一種標的資產(chǎn)變?yōu)槎喾N標的資產(chǎn)等創(chuàng)新活動產(chǎn)生的。

知識點三 場內(nèi)期權(quán)的交易（熟悉）

一、標準化合約

（一）交易單位

交易單位，也稱“合約規(guī)模”，是一張期權(quán)合約中標的資產(chǎn)的交易數(shù)量。例如股票期權(quán)的交易單位多是100股股票。

（二）執(zhí)行價格

期權(quán)合約中的執(zhí)行價格是由交易所事先選定的。一般來說，當交易所準備上市某種期權(quán)合約時，將首先根據(jù)該合約標的資產(chǎn)的最近收盤價，依據(jù)某一特定的形式來確定一個中心執(zhí)行價格，然后再根據(jù)特定的幅度設(shè)定該中心價格的上下各若干級距的執(zhí)行價格。因此，在期權(quán)合約規(guī)格中，交易所通常只規(guī)定執(zhí)行價格的級距。

例如，在CBOE的股票期權(quán)交易中，當股票價格在5美元至25美元之間時，執(zhí)行價格的變動級距為2.5美元；當股票價格高于25美元但低于200美元時，執(zhí)行價格的變動級距為5美元；當股票價格高于200美元時，執(zhí)行價格的變動級距為10美元。

上海證券交易所交易的上證50ETF期權(quán)，每個到期月份的期權(quán)在上市首日，交易所會掛出5個不同執(zhí)行價格的期權(quán)。其中一個為平值或接近平值，另外是兩個實值和兩個虛值。之后，隨著上證50ETF基金價格的變化，交易所會適時掛出新的執(zhí)行價格的期權(quán)。

（三）到期循環(huán)、到期月、到期日、最后交易日和執(zhí)行日

1.到期循環(huán)

假設(shè)期權(quán)在以下三個月份的基礎(chǔ)上循環(huán)：1月、2月和3月。1月循環(huán)期權(quán)的到期月包括1月、4月、7月和10月，其余以此類推

2.到期月

一般情況下期權(quán)包含離當前最近的兩個日歷月和本期權(quán)所屬循環(huán)中的下兩個到期月，假設(shè)在12月1日，一個屬于1月循環(huán)的期權(quán)包括以下四個到期月：12月、1月、4月和7月。當12月的到期日已經(jīng)過去之后，一個屬于1月循環(huán)的期權(quán)則包括以下四個到期月：1月、2月、4月和7月

3.到期日

交易所會在期權(quán)合約中進一步規(guī)定期權(quán)到期日，即期權(quán)買方可以享有期權(quán)賦予的權(quán)利的最后日期。

4.最后交易日

是和到期日緊密相連的日期，是期權(quán)交易者可以交易期權(quán)的最后日期。

5.執(zhí)行日

是指交易所規(guī)定的，期權(quán)買方可以實際執(zhí)行該期權(quán)的日期

上海證券交易所交易的上證50ETF期權(quán)的到期月份有四個：當月、下月及隨后的兩個季月。最后交易日和到期日為同一天，均為合約月份的第四個星期三，行權(quán)交收日為下一交易日。

（四）交割規(guī)定

1.現(xiàn)貨期權(quán)：交易雙方都直接以執(zhí)行價格對標的資產(chǎn)進行實際的交收

2.指數(shù)期權(quán)：按照執(zhí)行價格與期權(quán)執(zhí)行日當天交易結(jié)束時的市場價格之差以現(xiàn)金進行結(jié)算

3.期貨期權(quán)：買方執(zhí)行期權(quán)時，將從期權(quán)賣方處獲得標的期貨合約的相應(yīng)頭寸，再加上執(zhí)行價格與期貨價格之間的差額。

二、買賣指令

（一）買入建倉

（二）賣出建倉

（三）買入平倉

（四）賣出平倉

三、保證金制度

（一）多方必須在交易后的規(guī)定時間內(nèi)支付全部期權(quán)費，之后無須再繳納保證金

（二）空方必須提交一定的保證金

知識點四 期權(quán)的特點（掌握）

一、買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不同

二、買賣雙方的收益和風(fēng)險特征不同

三、對買賣雙方保證金繳納要求不同

四、從避險的角度考慮，買進期權(quán)和賣出期權(quán)的功能不同

五、獨特的非線性損益結(jié)構(gòu)（詳見第三節(jié)）

——本內(nèi)容來自233網(wǎng)校期貨從業(yè)王佳榮老師《期貨基礎(chǔ)知識》課程內(nèi)部資料，版權(quán)歸233網(wǎng)校，禁止轉(zhuǎn)載，違者必究!