二、套利交易
　?。ㄒ唬┨桌幕驹?BR>　　所謂套利是指在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時(shí)賣出（買入）另一個暫時(shí)出現(xiàn)不合理價(jià)差的相同或相關(guān)資產(chǎn)，并在未來某個時(shí)間將兩個頭寸同時(shí)平倉獲取利潤的交易方式。
　　套利的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理是一價(jià)定律，即如果兩個資產(chǎn)是相等的，他們的市場價(jià)格應(yīng)該傾向一致，一旦存在兩種價(jià)格就出現(xiàn)了套利機(jī)會。在兩種資產(chǎn)之間進(jìn)行套利交易的前提條件是：兩種資產(chǎn)的價(jià)格差或比率存在一個合理區(qū)間，并且一旦兩個價(jià)格的運(yùn)動偏離這個區(qū)間，它們遲早又會重新回到合理對比關(guān)系上。套利交易就是利用兩種資產(chǎn)價(jià)格偏離合理區(qū)間的機(jī)會，建立相應(yīng)的頭寸，以期在未來兩種資產(chǎn)的價(jià)格返回到合理區(qū)間時(shí)，對原先頭寸進(jìn)行平倉處理從而獲得利潤的交易。
　　在兩種資產(chǎn)之間進(jìn)行套利交易的前提條件是：兩種資產(chǎn)的價(jià)格差或比率存在一個合理的區(qū)間，并且一旦兩個價(jià)格的運(yùn)動偏離這個區(qū)間，它們遲早又會重新回到合理對比關(guān)系上。
　　套利最終盈虧取決于兩個不同時(shí)點(diǎn)的差價(jià)變化。因此，套利在潛在利潤不是基于價(jià)格的上漲或下跌，而是基于兩個套利合約之間的價(jià)差擴(kuò)大或縮小。也就是說，套利獲得利潤的關(guān)鍵就是差價(jià)的變動。因此，在進(jìn)行套利交易時(shí)，交易者注意的合約價(jià)格之間的相互變動關(guān)系，而不是絕對價(jià)格水平。
　　“暫時(shí)出現(xiàn)不合理價(jià)差”“相同或相關(guān)資產(chǎn)”
　?。ǘ┨桌灰讓ζ谪浭袌龅淖饔?BR>　　國際上絕大多數(shù)交易所都對自己可以控制的套利交易采取鼓勵和優(yōu)惠政策。
　　1.有利于被扭曲的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)到正常水平。套期交易具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。
　　2.有利于市場流動性的提高。
　　3.抑制過度投機(jī)。
　?。ㄈ┨桌娘L(fēng)險(xiǎn)
　　套利面臨的風(fēng)險(xiǎn)有：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)。
　　1.政策風(fēng)險(xiǎn)。
　　2.市場風(fēng)險(xiǎn)。包括價(jià)差的逆向運(yùn)行、利率和匯率的變動等所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
　　3.操作風(fēng)險(xiǎn)。最理想的套利是在買入（賣出）一種資產(chǎn)的同時(shí)賣出（買入）另一種資產(chǎn)。股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進(jìn)行，任何時(shí)間上的偏差都會造成意料不到的損失。
　　4.資金風(fēng)險(xiǎn)。
　　（四）股指期貨套利的基本原理與方式
　　股指期貨是一種標(biāo)的為股票指數(shù)的金融期貨。在股指期貨運(yùn)行過程中，若產(chǎn)生偏離現(xiàn)貨（股票指數(shù)），或各不同到期月份合約之間的價(jià)格偏離程度大于交易成本、沖擊成本、資金機(jī)會成本等各項(xiàng)成本總各時(shí)，即可進(jìn)行股指期貨的套期交易。
　　股指期貨的套利有兩種類型：
　　一是在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為“期現(xiàn)套利”；
　　二是在不同的期貨合約之間進(jìn)行價(jià)差交易套利，其又可以細(xì)分為市場內(nèi)價(jià)差套利、市場間價(jià)差套利和跨品種價(jià)差套利。
　　1.期現(xiàn)套利。
　　期現(xiàn)套利是根據(jù)指數(shù)現(xiàn)貨與指數(shù)期貨之間價(jià)差的波動進(jìn)行套利。
　　F=Se（r-q）（T-t）
　　股指期貨理論價(jià)格的決定主要取決于以下四個因素：現(xiàn)貨指數(shù)水平、構(gòu)成指數(shù)的成分股股息收益、利率水平、距離合約到期的時(shí)間。
　　若F>Se（r-q）（T-t） ，期貨價(jià)值偏高，可以考慮買入股指成分股，賣出期貨合約進(jìn)行套利，正基差套利。
　　若F<Se（r-q）（T-t） ，持有股指成分股的成本偏高，可以考慮買入股指期貨合約，賣出成分股套利，為負(fù)基差套利。
　　期貨的套利實(shí)施一般分為以下幾個步驟：
　?。?）估算股指期貨合約的無套利區(qū)間上下邊界。
　?。?）判斷是否存在套利機(jī)會。
　?。?）確定交易規(guī)模。
　?。?）同時(shí)進(jìn)行股指期貨合約和股票交易。
　　（5）了結(jié)套利頭寸。
　　請參照教材例8-4 的例題
　　2.市場內(nèi)價(jià)差套利。市場內(nèi)價(jià)差套利是指在同一個交易所內(nèi)針對同一品種但不同交割月份的期貨合約之間進(jìn)行套利，所以又被稱為“跨期套利”。
　　請參照教材例8-5 的例題
　　3.市場間價(jià)差套利。市場間價(jià)差套利是指針對不同交易所上市的同一種品種同一交割月份的合約進(jìn)行價(jià)差套利。
　　4.跨品種價(jià)差套利?？缙贩N價(jià)差套利是指對兩個具有相同交割月份但不同指數(shù)的期貨價(jià)格差進(jìn)行套利。
　　5.Alpha 套利。Alpha 套利策略希望持有的股票（組合）具有正的超額收益。又稱為“絕對收益策略”。Alpha 套利策略并不依靠對股票或大盤的趨勢判斷，而是研究其相對于指數(shù)的投資價(jià)值，這也是很多對沖基金慣用的投資策略。Alpha 套利又稱事件套利。
　　例如：目前某一基金的持倉股票組合的β為1.2，如基金經(jīng)理預(yù)測大盤將會下跌，s
　　他準(zhǔn)備將組合β降至0.8，假設(shè)現(xiàn)貨市值為1 億元，滬深300 期貨指為3000 點(diǎn)，βfp
　　為1.25，則他可以在貨市場虧空賣空的合約份數(shù)為：
　　式中，負(fù)號表示賣空。
　　（五）套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別
　　套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
　　首先，兩者在現(xiàn)貨市場上所處的地位不同。期現(xiàn)套利與現(xiàn)貨并沒有實(shí)質(zhì)性聯(lián)系，現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)對他們而言無關(guān)緊要。套期保值者則相反，現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，他們是為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)才進(jìn)行的被動保值。
　　其次，兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于“利”，看到有利可圖才進(jìn)行交易。
　　套期保值的根本目的在于“保值”，即為了規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的交易。
　　最后，操作方式及價(jià)位觀不同。
　　三、股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)（10 年新加內(nèi)容）
　?。ㄒ唬┦袌鲲L(fēng)險(xiǎn)
　　（二）信用風(fēng)險(xiǎn)
　?。ㄈ┎僮黠L(fēng)險(xiǎn)
　　【例題•多選題】以下可利用股指期貨采取賣出套期保值策略的有（）。
　　A.手中持有股票，但看空后市，股票不能立即拋出
　　B.看多股市，但資金沒有到位
　　C.持有股指期權(quán)的空頭看漲期權(quán)
　　D.持有股指期權(quán)的空頭看跌期權(quán)
　　『正確答案』AD
　　【例題•多選題】套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別包括（）。
　　A.在現(xiàn)貨上所處地位不同
　　B.目的不同
　　C.操作方式不同
　　D.價(jià)位觀不同
　　『正確答案』ABCD