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基金從業(yè)備考學(xué)習(xí)筆記《科目二》第7章第4節(jié) 股票估值方法

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一、內(nèi)在價(jià)值法

內(nèi)在價(jià)值法又稱絕對(duì)價(jià)值法或收益貼現(xiàn)模型，是按照未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

1、內(nèi)在價(jià)值法的現(xiàn)金流貼現(xiàn)原理

2、股利貼現(xiàn)模型(DDM)

D為股票的內(nèi)在價(jià)值，Dt為第t期的股利，r為貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)率是預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)越大，現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率越大;風(fēng)險(xiǎn)越小，貼現(xiàn)率越小。

3、自由現(xiàn)金流(FCFF)貼現(xiàn)模型

V=公司價(jià)值;FCFFt=第t期的公司自由現(xiàn)金流;WACC=加權(quán)平均資本成本

FCFF=EBIT×(1-稅率)+折舊-資本性支出-追加營(yíng)運(yùn)資本，EBIT為息稅前利潤(rùn)

4、股權(quán)資本自由現(xiàn)金流(FCFE)貼現(xiàn)模型

V=股權(quán)價(jià)值;FCFEt=第t期的股權(quán)自由現(xiàn)金流;ke=根據(jù)CAPM模型計(jì)算的股權(quán)成本

FCFE=凈收益+折舊-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本追加額-債務(wù)本金償還+新發(fā)行債務(wù)

5、經(jīng)濟(jì)附加值(EVA)模型

①源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效考核的目的。

②EVA=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-資本成本=(ROIC-WACC)×實(shí)際資本投入

ROIC：資本收益率，為息前稅后利潤(rùn)除以實(shí)際投入資本;

WACC：加權(quán)平均資本成本，即債務(wù)資本價(jià)值與股本價(jià)值之和

③EVA為正，則企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中創(chuàng)造了財(cái)富。

二、相對(duì)價(jià)值法

1、市盈率(P/E)=每股市價(jià)/每股收益(年化)

當(dāng)前市盈率的高低，表明投資者對(duì)該股票未來價(jià)值的主要觀點(diǎn)。利潤(rùn)為負(fù)時(shí)不適合

2、市凈率(P/B)=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)

①適用于經(jīng)營(yíng)暫時(shí)陷入困難的以及有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的公司。

②與市盈率相比，統(tǒng)計(jì)學(xué)證明每股凈資產(chǎn)數(shù)值普遍比每股收益穩(wěn)定。

③對(duì)于資產(chǎn)包含大量現(xiàn)金的公司，市凈率是更為理想的比較估值指標(biāo)。

3、市現(xiàn)率(P/CF)=t期股票價(jià)格/t+1期預(yù)期每股現(xiàn)金流

4、市銷率(價(jià)格營(yíng)收比)=t期股票價(jià)格/t+1期每股銷售額

價(jià)值導(dǎo)向型選擇的標(biāo)準(zhǔn)：每股價(jià)格/每股銷售收入<1。

5、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)(EV/EBITDA)=企業(yè)價(jià)值/企業(yè)攤銷前的收益

①?gòu)娜w投資人角度出發(fā)。

②反映投資資本的市場(chǎng)價(jià)值和未來一年企業(yè)收益間的比例

企業(yè)價(jià)值EV=公司市值+凈負(fù)債

扣除利息、稅款、折舊及攤銷前的收益EBITDA=凈利潤(rùn)+所得稅+利息+折舊+攤銷

③比P/E有優(yōu)勢(shì)：不受稅率不同的影響，更具有可比性;不受資本結(jié)構(gòu)不同的影響;排除了折舊、攤銷等非現(xiàn)金成本的影響。