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基金從業(yè)備考學(xué)習(xí)筆記《科目三》第5章第3節(jié) 投資項(xiàng)目估值

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1、企業(yè)價(jià)值與股權(quán)價(jià)值的聯(lián)系和區(qū)別

(1)企業(yè)價(jià)值是指公司所有出資人，包括股東和債權(quán)人，共同擁有的公司運(yùn)營所產(chǎn)生的價(jià)值，包括企業(yè)的股東所擁有的股權(quán)價(jià)值，以及企業(yè)的債權(quán)人所擁有的債權(quán)價(jià)值。

(2)簡單價(jià)值等式：企業(yè)價(jià)值+現(xiàn)金=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)

(3)企業(yè)估值的特點(diǎn)：

①整體不是各部分的簡單相加;

②整體價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式;

③部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值;

④整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來。

(4)常用企業(yè)估值方法

【真題試練】使用簡單價(jià)值等式對(duì)企業(yè)價(jià)值與股權(quán)價(jià)值進(jìn)行轉(zhuǎn)換時(shí)，以下表述正確的是()

Ⅰ、企業(yè)價(jià)值是指公司所有出資人，包括股東和債權(quán)人，共同擁有的公司運(yùn)營所產(chǎn)生的價(jià)值

Ⅱ、企業(yè)價(jià)值+現(xiàn)金=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)

Ⅲ、需要考慮支付利息的負(fù)債和不支付利息的負(fù)債

Ⅳ、需要考慮非核心資產(chǎn)

A、Ⅱ、Ⅲ

B、Ⅰ、Ⅱ

C、Ⅲ、Ⅳ

D、Ⅰ、Ⅲ

2、相對(duì)估值法概述

(1)基本原理：以可以比較的其他公司(可比公司)的價(jià)格為基礎(chǔ)，來評(píng)估目標(biāo)公司的相應(yīng)價(jià)值。

(2)目標(biāo)公司價(jià)值=目標(biāo)公司某種指標(biāo)X(可比公司價(jià)值/可比公司某種指標(biāo))

(3)估值步驟

①選取可比公司

②計(jì)算可比公司的估值倍數(shù)

③計(jì)算適用于目標(biāo)公司的可比倍數(shù)

④計(jì)算目標(biāo)公司的企業(yè)價(jià)值或股權(quán)價(jià)值

(4)相對(duì)估值法的優(yōu)點(diǎn)和不足

優(yōu)點(diǎn)：①運(yùn)用簡單，易于理解;②主觀因素相對(duì)較少;③可以及時(shí)反映市場看法的變化。

不足：①受可比公司企業(yè)價(jià)值偏差影響;②分析結(jié)果的可靠性受可比公司質(zhì)量的影響，有時(shí)很難找到合適的可比公司。

3、折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法

(1)概念：將估值時(shí)點(diǎn)之后目標(biāo)公司的未來現(xiàn)金流以合適的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，加總得到相應(yīng)的價(jià)值。評(píng)估所得的價(jià)值，可以是股權(quán)價(jià)值，也可以是企業(yè)價(jià)值。

(2)步驟：選擇適用的折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法→確定詳細(xì)預(yù)測期數(shù)(n)→計(jì)算詳細(xì)預(yù)測期內(nèi)的每期現(xiàn)金流(CFt)→計(jì)算折現(xiàn)率(r)→計(jì)算終值(TV)→對(duì)詳細(xì)預(yù)測期現(xiàn)金流及終值進(jìn)行折現(xiàn)并加總得到價(jià)值。

(3)公式：

(4)優(yōu)點(diǎn)：折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法評(píng)估得到的是內(nèi)含價(jià)值，受市場短期變化和非經(jīng)濟(jì)因素的影響較小;

折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法需要深入分析目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營模式，有助于發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司價(jià)值的核心驅(qū)動(dòng)因素，為企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營決策提供依據(jù)，有助于發(fā)現(xiàn)提升企業(yè)價(jià)值的方法。

(5)不足：折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法計(jì)算比較復(fù)雜;需要較多主觀假設(shè)，不同假設(shè)得出的結(jié)果差異較大。

【真題試練】關(guān)于折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法的折現(xiàn)率，以下表述錯(cuò)誤的是()

A、折現(xiàn)率的選取取決于使用的現(xiàn)金流，二者要對(duì)應(yīng)

B、企業(yè)自由現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本

C、紅利對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本

D、股權(quán)自由現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率為股權(quán)資本成本

4、創(chuàng)業(yè)投資估值法概念

(1)通過評(píng)估目標(biāo)公司退出時(shí)的股權(quán)價(jià)值，基于目標(biāo)回報(bào)倍數(shù)或收益率，倒推目標(biāo)公司的當(dāng)前價(jià)值。

(2)對(duì)象：目標(biāo)公司處于創(chuàng)業(yè)早期，利潤和現(xiàn)金流均為負(fù)數(shù)，未來回報(bào)很高，但存在高度不確定性。

(3)步驟：

①估計(jì)目標(biāo)公司在股權(quán)投資基金退出是的股權(quán)價(jià)值;

②計(jì)算當(dāng)前股權(quán)價(jià)值

當(dāng)前股權(quán)價(jià)值=退出時(shí)的股權(quán)價(jià)值/目標(biāo)回報(bào)倍數(shù)=退出時(shí)的股權(quán)價(jià)值/(1+目標(biāo)收益率)n

③估計(jì)股權(quán)投資基金在退出時(shí)的要求持股比例

要求持股比例=投資額/當(dāng)前股權(quán)價(jià)值

④估計(jì)股權(quán)稀釋情況，計(jì)算投資時(shí)的持股比例

5、其他估值方法

【真題試練】股權(quán)投資基金對(duì)創(chuàng)業(yè)早期企業(yè)的常用估值方法是()

A、成本法

B、折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法

C、經(jīng)濟(jì)增加值法

D、創(chuàng)業(yè)投資估值法