第五章 期貨投機(jī)與套利交易

　　一、期貨投機(jī)的作用：

　　1承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　2促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。（匯集了幾乎所有關(guān)于期貨合約商品的供求信息）

　　3減緩價(jià)格波動(dòng)（前提 理性操作 適度投機(jī)；影響供求）。

　　4提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　二、投機(jī)的準(zhǔn)備工作：

　　1了解期貨合約

　　2制定交易計(jì)劃。

　　3設(shè)定盈利目標(biāo)和虧損限度

　　三、投機(jī)者類型

　　1機(jī)構(gòu)投機(jī)者 個(gè)人投機(jī)者

　　2多頭投機(jī)者 空頭投機(jī)者

　　3長(zhǎng)線交易者 短線交易者(一日或幾日內(nèi)了結(jié)) 當(dāng)日交易者(當(dāng)日買賣 不持倉(cāng)過(guò)夜) 搶帽子者(當(dāng)日交易者中頻繁買賣的投機(jī)者)

　　四、投機(jī)的操作方法

　　1開(kāi)倉(cāng)階段：

　　a入市時(shí)機(jī)的選擇 基本分析法研究牛市或熊市，技術(shù)分析趨勢(shì)持續(xù)時(shí)間多長(zhǎng)；權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景；確定入市的具體時(shí)間。

　　b金字塔式買入或賣出 持倉(cāng)盈利才增倉(cāng)(買入遇漲 賣出遇跌)，增倉(cāng)應(yīng)逐次遞減

　　c合約交割月份的選擇

　　合約的流動(dòng)性：一般選活躍月份的合約

　　遠(yuǎn)期月份合約與近期月份合約價(jià)格之間的關(guān)系，一般：

　　做多頭應(yīng)買入近期月份合約；做空頭應(yīng)賣出遠(yuǎn)期月份合約。（正向市場(chǎng) 遠(yuǎn)期大于近期）

　　做多頭應(yīng)買入遠(yuǎn)期月份合約；做空頭應(yīng)賣出近期月份合約。（反向市場(chǎng) 近期大于遠(yuǎn)期）

　　2平倉(cāng)階段：

　　a限制損失，滾動(dòng)利潤(rùn)：出現(xiàn)損失、且損失已經(jīng)到達(dá)事先確定的數(shù)額時(shí)，立即對(duì)沖了結(jié)，認(rèn)輸離場(chǎng)；

　　b靈活運(yùn)用止損指令。

　　c資金和風(fēng)險(xiǎn)管理

　　投資額限定在全部資本的1/3-1/2以內(nèi)

　　單個(gè)品種投入在總資本的10-20％以內(nèi)；

　　在任何單個(gè)市場(chǎng)的最大總虧損額限制在總資本的5％以內(nèi)

　　任何一個(gè)市場(chǎng)群中保證金總額限制在總資本的20－30％以內(nèi)。

　　分散投資與集中投資。

　　期貨投機(jī)主張縱向分散化（幾個(gè)熟悉品種的不同階段，一般不超過(guò)3個(gè)品種）

　　證券投資主張橫向多元化（不同證券品種組成）。

　　五、套利交易

　　1套利的概念

　　套利也叫價(jià)差交易，價(jià)差=高價(jià)-低價(jià)。

　　跨期、跨品種、跨市場(chǎng)套利。

　　套利分析的主要方法：圖表分析法 季節(jié)性分析法 相同期間供求分析法

　　2套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別：

　　a前者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價(jià)差。

　　b前者在一段時(shí)間是作買或賣，而套利者則是在同一時(shí)間買進(jìn)并賣出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。

　　c期貨套利交易賺取的是價(jià)差變動(dòng)的收益。

　　d期貨套利的交易成本一般低于投機(jī)交易成本。

　　3套利作用：

　　a套利行為有助于期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格、不同期貨合約價(jià)格之間的合理價(jià)差關(guān)系的形成

　　b套利行為有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高(承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，提過(guò)交易活躍度，有助于正常進(jìn)出和套保的順利實(shí)現(xiàn)，有效降低風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)交易流暢化和價(jià)格理性化，起到了市場(chǎng)潤(rùn)滑劑和減震器的作用)

　　4套利的種類和方法及收益情況分析

　　a跨期套利：分牛市套利、熊市套利和蝶式套利

　　i買入套利 預(yù)期價(jià)差擴(kuò)大 買高賣低

　　賣出套利 預(yù)期價(jià)差縮小賣高買低

　　ii牛市套利：近期漲多跌少 對(duì)于可儲(chǔ)存的商品并且在相同的作物年度最有效。

　　買近賣遠(yuǎn)——差價(jià)縮小——正向市場(chǎng)——盈利（潛力巨大，虧損有限，賣出套利）

　　買近賣遠(yuǎn)——差價(jià)擴(kuò)大——反向市場(chǎng)——盈利（潛力大，買入套利）

　　iii熊市套利：近期漲少跌多

　　賣近買遠(yuǎn)——差價(jià)擴(kuò)大——正向市場(chǎng)——盈利（潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大，獲利有限，買入套利）

　　賣近買遠(yuǎn)——差價(jià)縮小——反向市場(chǎng)——盈利（賣出套利）

　　注：正向市場(chǎng) 熊市套利獲凈利的前提是差價(jià)擴(kuò)大，正向市場(chǎng)差價(jià)只能擴(kuò)大到持倉(cāng)費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上，損失也就沒(méi)了上限。所以可能獲得的利潤(rùn)有限，而可能蒙受的損失無(wú)限。

　　iv蝶式套利：是兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利，風(fēng)險(xiǎn)小利潤(rùn)小。牛市套利+熊市套利

　　蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)

　　蝶式套利連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個(gè)旁月份合約之和。

　　b跨商品套利:利用兩個(gè)不同的，但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。

　　相關(guān)商品之間的套利 賣高估買低估

　　原料與成品之間的套利 100%大豆*買價(jià)+加工費(fèi)+利潤(rùn)=18%豆油*售價(jià)+78.5%豆粕*售價(jià)

　　大豆提油套利 防止大豆價(jià)格突然上漲或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌：購(gòu)買大豆合約、賣出豆油和豆粕合約，在購(gòu)進(jìn)大豆或成品最終出售時(shí)，才分別予以對(duì)沖。

　　反向大豆提油套利：成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的加工費(fèi)用＋利潤(rùn)，賣出大豆合約、買進(jìn)豆油和豆粕合約，同時(shí)縮減生產(chǎn)。

　　c跨市套利：賣高買低

　　注意因素，一是運(yùn)輸費(fèi)用，二是交割品級(jí)的差異，三是交易單位與報(bào)價(jià)體系，四是匯率波動(dòng)，五是保證金和傭金成本。

　　例：CBOT、東京谷物交易所、大連商品交易所+玉米、大豆；倫敦金屬交易所、上海期貨交易所、紐約商業(yè)交易所+銅、鋁

　　5期現(xiàn)套利操作注意要點(diǎn)

　　a套利必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出

　　b下單報(bào)價(jià)時(shí)明確指出價(jià)格差

　　c不要在陌生的市場(chǎng)做套利交易

　　d不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而作超額套利

　　e不要用鎖單來(lái)保護(hù)已虧損的單盤(pán)交易

　　f注意套利的傭金支出

　　六 、程序化交易 利用程序制定交易策略并自動(dòng)下單

　　主要問(wèn)題：處理市場(chǎng)數(shù)據(jù)、交易規(guī)則和交易者思想三者之間的協(xié)調(diào)。

　　早期程序化交易為紐約股票交易所同時(shí)買賣超過(guò)15只以上的股票組合的交易。

　　設(shè)計(jì)原則：準(zhǔn)確性 穩(wěn)定性 簡(jiǎn)單性

　　設(shè)計(jì)步驟：提出交易策略 交易策略的程序化 程序化交易系統(tǒng)的檢驗(yàn)

　　按投資者策略來(lái)劃分：價(jià)值發(fā)現(xiàn)型，趨勢(shì)追逐型（與高頻、套利并列為主要研究），高頻交易型，低延遲套利型。

　　七、量化交易 數(shù)學(xué)模型替代主觀判斷

　　特點(diǎn)：紀(jì)律性 系統(tǒng)性（多層次 多角度 多數(shù)據(jù)） 套利思想 概率取勝

　　應(yīng)用：統(tǒng)計(jì)套利 利用資產(chǎn)價(jià)格的歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律進(jìn)行套利 股指期貨對(duì)沖

　　算法交易 設(shè)計(jì)算法利用程序發(fā)出交易指令；類型 被動(dòng)型主動(dòng)型綜合型；交易策略 降低交易費(fèi)用(大單->小單) 套利做市