2018中級(jí)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)管理》考試要點(diǎn)：第六章投資管理第四節(jié)證券投資管理
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【要點(diǎn)一】證券資產(chǎn)的特點(diǎn)
價(jià)值虛擬性
證券資產(chǎn)的價(jià)值取決于契約性權(quán)利所能帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量，是一種未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的資本化價(jià)值
可分割性
證券資產(chǎn)可以分割為一個(gè)最小的投資單位，如一股股票、一份債券
持有目的多元性
證券資產(chǎn)的持有目的既可能是為未來(lái)積累現(xiàn)金即為未來(lái)變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取資本利得即為銷售而持有，還有可能是為取得對(duì)其他企業(yè)的控制權(quán)而持有
強(qiáng)流動(dòng)性
(1)變現(xiàn)能力強(qiáng)。(2)持有目的可以相互轉(zhuǎn)換
高風(fēng)險(xiǎn)性
金融投資受公司風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響
【要點(diǎn)二】證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)
種類 | 表現(xiàn) | 含義 | 關(guān)系 |
系統(tǒng)性 | 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) | 由于市場(chǎng)利率上升，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性 | 資本需求量增加，市場(chǎng)利率上升，證券資產(chǎn)價(jià)格下跌；資本供應(yīng)量增加，市場(chǎng)利率下降，證券資產(chǎn)價(jià)格上升 |
風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn)) | 再投資風(fēng)險(xiǎn) | 由于市場(chǎng)利率下降，而造成的無(wú)法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性 | 長(zhǎng)期證券資產(chǎn)的報(bào)酬率應(yīng)當(dāng)高于短期證券資產(chǎn)。投資者愿意接受短期證券資產(chǎn)的低報(bào)酬率。證券資產(chǎn)發(fā)行者愿意為長(zhǎng)期證券資產(chǎn)支付較高的報(bào)酬率 |
購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) | 由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的可能性 | 通貨膨脹會(huì)使證券資產(chǎn)投資的本金和收益貶值，名義報(bào)酬率不變而實(shí)際報(bào)酬率降低。債券投資的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于股票投資 | |
非系統(tǒng) | 變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn) | 證券資產(chǎn)持有者無(wú)法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉(cāng)出貨的可能性 | 交易越頻繁的證券資產(chǎn)，其變現(xiàn)能力越強(qiáng) |
性風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn)) | 破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) | 在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性 | 由于經(jīng)營(yíng)管理不善而持續(xù)虧損、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢而無(wú)力清償債務(wù)或其他原因?qū)е码y以持續(xù)經(jīng)營(yíng) |
違約風(fēng)險(xiǎn) | 證券資產(chǎn)發(fā)行者無(wú)法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性 | 多發(fā)生于債券投資中。原因可能是公司產(chǎn)品經(jīng)銷不善，也可能是公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈 |
【要點(diǎn)三】債券投資
(一)債券估價(jià)基本模型
決策原則：只有債券價(jià)值大于其購(gòu)買價(jià)格時(shí)，該債券才值得投資。
債券的價(jià)值即債券的內(nèi)在價(jià)值，是將在債券投資上未來(lái)收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值。
債券估價(jià)基本模型(固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券)：
Vb表示債券的價(jià)值，I表示債券各期的利息，M表示債券的面值，R表示債券價(jià)值評(píng)估時(shí)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低投資報(bào)酬率。一般來(lái)說，經(jīng)常采用市場(chǎng)利率作為評(píng)估債券價(jià)值時(shí)所期望的最低投資報(bào)酬率。
(二)各因素對(duì)債券價(jià)值的敏感性
1.債券期限對(duì)債券價(jià)值的敏感性
(1)只有溢價(jià)債券或折價(jià)債券，才產(chǎn)生不同期限下債券價(jià)值有所不同的現(xiàn)象。
(2)無(wú)論是溢價(jià)債券還是折價(jià)債券，債券期限越短，債券票面利率對(duì)債券價(jià)值的影響越小。
(3)在票面利率偏離市場(chǎng)利率的情況下，債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越偏離于債券面值。
(4)超長(zhǎng)期債券的期限差異，對(duì)債券價(jià)值的影響不大。
2.市場(chǎng)利率對(duì)債券價(jià)值的敏感性
市場(chǎng)利率是債券持有期間影響債券價(jià)值的主要因素。
(1)市場(chǎng)利率的上升會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值的下降，市場(chǎng)利率的下降會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)值的上升。
(2)長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券，在市場(chǎng)利率較低時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)高于短期債券，在市場(chǎng)利率較高時(shí)，長(zhǎng)期債券的價(jià)值遠(yuǎn)低于短期債券。
(3)市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感，市場(chǎng)利率稍有變動(dòng)，債券價(jià)值就會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng);市場(chǎng)利率超過票面利率后，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率變化的敏感性減弱，市場(chǎng)利率的提高，不會(huì)使債券價(jià)值過分降低。
(三)債券投資的收益率
計(jì)算方法一：利用債券估價(jià)基本模型，假設(shè)內(nèi)部收益率為R，則有：
P0=I×(P/A，R，n)+M×(P/F，R，n)
式中，P0表示購(gòu)買價(jià)格。
計(jì)算方法二：簡(jiǎn)便算法
P為購(gòu)買價(jià)格;B為債券面值;N為債券持有期限：分母是平均資金占用，分子是平均收益。
【提示1】當(dāng)按市場(chǎng)利率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值大于按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，債券的內(nèi)部收益率才會(huì)大于市場(chǎng)利率，債券才值得投資。
【提示2】當(dāng)債券未持有到期時(shí)，B代表的是賣出價(jià)格。
【要點(diǎn)四】股票投資
決策原則：購(gòu)買價(jià)格小于內(nèi)在價(jià)值的股票，是值得投資者投資購(gòu)買的。
(一)股票估價(jià)基本模型(股票投資沒有到期日)
1.普通股
式中，Dt(t為期數(shù))表示未來(lái)各期股利;Rs為估價(jià)所采用的貼現(xiàn)率。
2.優(yōu)先股
Vs=D/Rs
(二)常用的股票估價(jià)模式
(三)股票的內(nèi)部收益率
股票的內(nèi)部收益率，是使得股票未來(lái)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購(gòu)買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率，也就是股票投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。
(1)長(zhǎng)期持有股票，且股利固定增長(zhǎng)情形下，Rs=D1/P0+g。
股票投資內(nèi)部收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是預(yù)期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增長(zhǎng)率g。
(2)不打算長(zhǎng)期持有股票，股票內(nèi)部收益率是使股票投資凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率，計(jì)算公式為：
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