“技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)”這一章節(jié)涉及很多的計(jì)算題考題，在歷年的一級建造師《工程經(jīng)濟(jì)》考試中，分值都在7分左右，屬高頻考點(diǎn)。此篇是其中“財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析“、“財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析”和“償債能力分析”的概念與計(jì)算公式的歸納及解析，持續(xù)更新中~記得添加收藏哦！~
一、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析(FNPV)——計(jì)算題考點(diǎn)
反映技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價(jià)指標(biāo)；用預(yù)定的基準(zhǔn)收益率把整個(gè)計(jì)算期間內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到技術(shù)方案開始實(shí)施時(shí)的凈現(xiàn)值之和。
1、計(jì)算公式
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）=現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和-現(xiàn)金流出現(xiàn)值之和
式中 FNPV——財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值；
（CI - CO）t——技術(shù)方案第t年的凈現(xiàn)金流量（應(yīng)注意“+”、“-”號）；
ic——基準(zhǔn)收益率；
n——技術(shù)方案計(jì)算期。
2、判別準(zhǔn)則
FNPV＞0 | 技術(shù)方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益的現(xiàn)值（即現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和大于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和） | 技術(shù)方案可行 |
FNPV=0 | 技術(shù)方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平（即現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和） | 技術(shù)方案可行 |
FNPV＜0 | 技術(shù)方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平（即收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值） | 技術(shù)方案不可行 |
3、優(yōu)劣
3.1 優(yōu)點(diǎn)
（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；
（2）全面考慮了技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量的時(shí)間分布的狀況；
（3）經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，判斷直觀。
3.2 缺點(diǎn)
（1）必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；
（2）如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的分析期限，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的比選；
（3）不能真正反映技術(shù)方案投資中單位投資的使用效率；
（4）不能直接說明在技術(shù)方案運(yùn)營期間各年的經(jīng)營成果；
（5）沒有給出該投資過程確切的收益大小，不能反映投資的回收速度。
4、經(jīng)典例題
【2018】某技術(shù)方案的凈現(xiàn)金流量見下表。若基準(zhǔn)收益率為6%，則該方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為（ ）萬元。
A.147.52 B.204.12 C.216.37 D.400.00
【答案】C
【解析】財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式為
，把數(shù)據(jù)代入公式計(jì)算可得：
二、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分析（FIRR）——計(jì)算題考點(diǎn)
1、常規(guī)技術(shù)方案隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。對常規(guī)技術(shù)方案而言，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)質(zhì)就是使技術(shù)方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。
2、數(shù)學(xué)表達(dá)式為
式中 FIRR——財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率
圖片來源于一建《經(jīng)濟(jì)》教材
3、判別準(zhǔn)則
FIRR（財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率）≥ic（基準(zhǔn)收益率） | 技術(shù)方案可以接受 |
FIRR（財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率）＜ic（基準(zhǔn)收益率） | 技術(shù)方案應(yīng)予拒絕 |
4、優(yōu)劣
4.1 優(yōu)點(diǎn)
（1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；
（2）能反映投資過程的收益程度；
（3）FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于技術(shù)方案投資過程凈現(xiàn)金流量系列的情況；
（4）避免了像財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值之類的指標(biāo)那樣需事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需要知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。
4.2 缺點(diǎn)
（1）計(jì)算比較麻煩；
（2）對于具有非常規(guī)現(xiàn)金流量的技術(shù)方案來講，其財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在某些情況下甚至不存在或存在多個(gè)內(nèi)部收益率；
（3）不能直接用于互斥方案的比選。
3、FIRR與FNPV比較
（1）對于獨(dú)立常規(guī)技術(shù)方案，當(dāng)其FIRR≥ic時(shí)，必然有FNPV≥0；當(dāng)其FIRR<ic時(shí)，則FNPV<0。即對于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用FIRR與FNPV評價(jià)的結(jié)論是一致的。
（2）FNPV 指標(biāo)計(jì)算簡便，顯示出了技術(shù)方案現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過程收益程度大小，且受外部參數(shù)（ic）的影響；FIRR 指標(biāo)計(jì)算較為麻煩，但能反映投資過程的收益程度，而FIRR的大小不受外部參數(shù)影響，完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。
4、基準(zhǔn)收益率的確定
（1）基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的，可接受的技術(shù)方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。
（2）基準(zhǔn)收益率的測定
政府投資項(xiàng)目 | 根據(jù)政府的政策導(dǎo)向確定 |
企業(yè)投資項(xiàng)目 | 參考選用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 |
在中國境外投資的項(xiàng)目 | 首先考慮國家風(fēng)險(xiǎn)因素 |
投資者自行測定的技術(shù)方案 | 多種因素綜合測定： ①行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率 ②自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營策略 ③技術(shù)方案的特點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn) ④資金成本和機(jī)會成本 ⑤投資風(fēng)險(xiǎn) ⑥通貨膨脹 |
5、各因素綜合分析
資金成本 | （1）為取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用，包括籌資費(fèi)和資金的使用費(fèi)； （2）基準(zhǔn)收益率最低限度不應(yīng)小于資金成本。 |
機(jī)會成本 | （1）是指投資者將有限的資金用于擬實(shí)施技術(shù)方案而放棄的其他投資機(jī)會所能獲得的最大收益； （2）是在技術(shù)方案外部形成，不可能反映在該技術(shù)方案財(cái)務(wù)上，不是實(shí)際支出。 （3）基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本； （4）企業(yè)自有資金投資時(shí)，可參考的行業(yè)平均收益水平，可以理解為一種資金的機(jī)會成本。 |
投資風(fēng)險(xiǎn) | （1）為了限制對風(fēng)險(xiǎn)大、盈利低的方案進(jìn)行投資，可以采取提高基準(zhǔn)收益率的辦法； （2）從客觀上看，資金密集型的技術(shù)方案風(fēng)險(xiǎn)高于勞動密集型的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的風(fēng)險(xiǎn)低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市 場份額為目的的。 |
通貨膨脹 | 通貨膨脹率越高，物價(jià)指數(shù)的變化越大，基準(zhǔn)收益率越大。 |
總結(jié)：確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。 | |
6、經(jīng)典例題
【2018】某常規(guī)技術(shù)方案當(dāng)折現(xiàn)率為10%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為-360萬元；當(dāng)折現(xiàn)率為8%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為30萬元。則關(guān)于該方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的說法，正確的有（?。?/p>
A．內(nèi)部收益率在8%～9%之間
B．當(dāng)行業(yè)基準(zhǔn)收益率為8%時(shí)，方案可行
C．當(dāng)行業(yè)基準(zhǔn)收益率為9%時(shí)，方案不可行
D．當(dāng)折現(xiàn)率為9%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值一定大于0
E．當(dāng)行業(yè)基準(zhǔn)收益率為10%時(shí)，內(nèi)部收益率小于行業(yè)基準(zhǔn)收益率
【答案】ABCE
【解析】做此類題型，需畫圖作答。畫出FNPV與i之間的的關(guān)系曲線圖后就很直觀了。
據(jù)圖可以列方程式求得內(nèi)部收益率為8.15%，故ABCE選項(xiàng)正確；D選項(xiàng)錯(cuò)誤。
三、償債能力分析——概念題考點(diǎn)
1、償債能力分析的層次
（1）技術(shù)方案層次的償債能力分析
（2）企業(yè)層次的償債能力分析：財(cái)務(wù)主體——企業(yè)的償債能力，而不是“技術(shù)方案”的清償能力。
2、償債資金來源
1 | 利潤 | （1）提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤； （2）股份制企業(yè)還應(yīng)扣除分配給投資者的利潤。 |
2 | 固定資產(chǎn)折舊 | （1）被提取以后暫時(shí)處于閑置狀態(tài)，可以作為償還貸款的來源之一； （2）在還清貸款后恢復(fù)其原有的經(jīng)濟(jì)屬性。 |
3 | 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi) | 這筆資金沒有具體用途，可以用來歸還貸款 |
4 | 其他還款資金 | （1）按規(guī)定可以用減免的營業(yè)中稅金來作為償還貸款的資金來源； （2）進(jìn)行預(yù)測時(shí)如果沒有明確的依據(jù)，可以暫不考慮。 |
3、償債能力指標(biāo)（6個(gè)）
借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率
4、適用范圍
（1）借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還能力計(jì)算還本付息的技術(shù)方案；
（2）對于預(yù)先給定借款償還期的技術(shù)方案，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析企業(yè)的償債能力。
5、利息備付率
（1）概念：指在技術(shù)方案借款償還期內(nèi)各年企業(yè)可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息(PI)的比值。
式中 EBIT——息稅前利潤，即利潤總額與計(jì)入總成本費(fèi)用的利息費(fèi)用之和；
PI——計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。
（2）判別準(zhǔn)則
利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1；我國企業(yè)利息備付率不宜低于2；
6、償債備付率
（1）概念：技術(shù)方案借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(PD)的比值：
式中 EBITDA——企業(yè)息稅前利潤加折舊和攤銷；
TAX——企業(yè)所得稅
PD——應(yīng)還本付息的金額，包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。融資租賃費(fèi)用可視同借款償 還；運(yùn)營期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。
（2）判別準(zhǔn)則
正常情況下應(yīng)該大于1；一般情況下不宜低于1.3。
7、經(jīng)典例題
【2018】技術(shù)方案的償債能力評價(jià)指標(biāo)有（ ?。?。
A．資產(chǎn)負(fù)債率
B．投資回收期
C．財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值
D．生產(chǎn)能力利用率
E．速動比率
【答案】AE
【解析】償債能力指標(biāo)主要有：借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率。故正確選項(xiàng)為AE；
投資回收期和財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值屬于盈利能力分析指標(biāo)；
生產(chǎn)能力利用率屬于不確定性分析指標(biāo)。
四、練習(xí)題
1、【2017】某技術(shù)方案的凈現(xiàn)金流量見下表，若基準(zhǔn)收益率大于0，則該方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值可能的范圍是（?。?。
A．等于1400萬元
B．大于900萬元，小于1400萬元
C．等于900萬元
D．小于900萬
參考解析：當(dāng)基準(zhǔn)收益率等于0時(shí)，凈現(xiàn)值 
根據(jù)FNPV與i之間的的關(guān)系曲線圖可知，當(dāng)基準(zhǔn)收益率i大于0時(shí)，凈現(xiàn)值FNPV一定小于900萬元。
2、【2016】某技術(shù)方案具有常規(guī)現(xiàn)金流量，當(dāng)基準(zhǔn)收益率為12%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為-67萬元；當(dāng)基準(zhǔn)收益率為8%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為242.67萬元；當(dāng)基準(zhǔn)收益率為6%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為341.76萬元。則該技術(shù)方案的內(nèi)部收益率最可能的范圍為（ ）。
A. 小于6%
B. 大于6%，小于8%
C. 大于12%
D. 大于8%，小于12%
3、【2012】某常規(guī)技術(shù)方案，F(xiàn)NPV（16%）=160萬元，F(xiàn)NPV（18%）=-80萬元，則方案的FIRR最可能為（ ）。
A. 15.98%
B. 16.21%
C. 17.33%
D. 18.21%
4、【2015】某常規(guī)技術(shù)方案的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線如圖所示，則該方案的內(nèi)部收益率（?。?nbsp;
A. i4
B. i3
C. i2
D. i1
5、【2019】對某常規(guī)技術(shù)方案進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，當(dāng)折現(xiàn)率 10%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為 900 萬；當(dāng)折現(xiàn)率為 12%時(shí)，
財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為 16 萬元。則該方案財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可能的范圍是（ ）。
A.小于 10%
B.大于 10%，小于 11%
C.大于 11%，小于 12%
D.大于 12%
參考解析：此題通過財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的概念即可作答。隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率其實(shí)就是使技術(shù)方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。當(dāng)折現(xiàn)率是 12%時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是 16萬元，所以財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是大于 12%的。
如果怕做錯(cuò)，也可以畫圖作答，更加方便。
6、【2017】下列技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)中，屬于償債能力指標(biāo)的是（ )。
A. 借款償還期
B. 資本積累率
C. 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率
D. 投資回收期
E. 流動比率
7、【2016】根據(jù)國家財(cái)稅規(guī)定，企業(yè)可以用來償還投資借款的資金來源是（ ?。?。
A．利潤、折舊、應(yīng)交稅金
B．利潤、折舊、攤銷款
C．折舊、攤銷費(fèi)、應(yīng)付工資
D．未分配利潤、應(yīng)付工資、折舊
