第四節(jié)期權交易的基本策略
多項選擇題（以下各小題給出的4個選項中，至少有2項符合題目要求，請將符合題目 要求選項的代碼填入括號內(nèi)）
1.下列屬于買進看跌期貨期權的主要目的有（　?。?。[2010年9月真題]
A.規(guī)避相應期貨合約價格大幅下跌風險
B.與賣出看漲期貨期權做對手交易
C.獲得比期貨交易更高的收益
D.獲得權利金價差收益
【解析】買進看跌期權的運用：①為獲取價差收益而買進看跌期權；②為了杠桿作用而買 進看跌期權；③為保護已有的標的物上的多頭而買進看跌翻權。
2.某投資者在2月份以500點的權利金買入一張執(zhí)行價格為20000點的5月恒指看漲期權， 同時，他又以300點的權利金買入一張執(zhí)行價格為20000點的5月恒指看跌期權，則兩份期權的盈虧平衡點分別為（　?。?。[2010年6月真題]
A. 20500 點
B. 20300 點
C. 19700 點
D. 19500 點
【解析】買入看漲期權的盈虧平衡點=執(zhí)行價格+權利金=20000 + 500 = 20500(點）；買入看跌期權的的盈虧平衡點=執(zhí)行價格-權利金=20000 - 300 =19700(點）。
3.下面關于賣出看漲期權的損益(不計交易費用）的說法，正確的是（　?。?。[2010年5月 真題]
A.行權收益=標的物價格-執(zhí)行價格-權利金
B.平倉收益=期權買入價-期權賣出價
C.最大收益=權利金
D.平倉收益-期權賣出價-期權買入價
【解析】賣出一定執(zhí)行價格的看漲期權，可以得到權利金收入。如果標的物價格低于執(zhí)行 價格，則買方不會行權，賣方可獲得全部權利金。如果標的物價格在執(zhí)行價格與損益平 衡點之間，則可以獲取一部分權利金收入。如果標的物價格大于損益平衡點，則賣方將 面臨標的物價格上漲的風險。A項行權收益=執(zhí)行價格-標的物價格+權利金。
4.關于賣出看漲期權的目的，以下說法正確的是（　　）。[2010年3月真題]
A.為獲得權利金價差收益
B.為賺取權利金
C.有限鎖定期貨利潤
D.為限制交易風險
【解析】賣出看漲期權的運用：①為取得權利金收入而賣出看漲期權；②為鎖定期貨利潤而賣出看漲期權。
5.一般地，（　?。瑧撨x擇買進看漲期權策略。[2009年11月真題]
A.預期后市看跌，市場波動率正在收窄
B.預期后市看漲，市場波動率正在擴大
C.預期后市看漲，隱含波動率低
D.預期后市看跌，隱含波動率髙
【解析】一般地，買進看漲期權的運用場合為：①預期后市看漲，運用看漲期權、可以節(jié)約 保證金；②市場波動率正在擴大(不適用于市場波動率收窄的市況）；③愿意利用買進期 權的優(yōu)勢，即有限風險的杠桿作用；④牛市，但隱含價格波動率低（隱含波動率低是指 期權價格反映的波動率小于理論計算的波動率）。AD兩項適合采用賣出看漲期權策略。
6.關于賣出看跌期權的損益(不計交易費用），以下說法正確的是（　?。?br /> A.平倉收益=期權賣出價-期權買入價
B.行權收益=執(zhí)行價格-標的物價格
C.從理論上說，賣方可能承擔非常大的損失
D.最大收益=權利金
【解析】A項指的是期權(看漲/看跌）買入方的損益情況；B項是指看跌期權買入方行權 所獲得收益。
7.對于賣出看漲期權而言，當其標的物價格（　　）時，賣方風險是增加的。
A.窄幅整理
B.下跌
C.大幅震蕩
D.上漲
【解析】賣出看漲期權(Short Call)的運用場合包括：①預測后市下跌或見頂，可賣出看漲 期權，以賺取最大的利潤；②市場波動率收窄（不適用于市場波動率正在擴大的市況）； ③已經(jīng)持有現(xiàn)貨或期貨合約的多頭，作為對沖策略；④熊市，隱含價格波動率高（High Implied Volatility)
8.期權交易的基本策略包括（　?。?。
A.買進看漲期權
B.賣出看漲期權
C.買進看跌期權
D.賣出看跌期權
9.下列關于期權交易基本策略的說法，不正確的有（　?。?。
A.買進看漲期權所面臨的最大可能虧損是權利金，可能獲得的盈利是無限的
B.買進看跌期權的盈虧平衡點的標的物價格等于執(zhí)行價格加權利金
C.賣出看漲期權所獲得的最大可能收益是權利金，可能面臨的虧損是無限的
D.賣出看跌期權所獲得的最大可能收益是權利金，可能面臨的虧損是無限的
【解析】對買進看跌期權來說，當?shù)狡跁r的標的物價格等于執(zhí)行價格減去權利金時，期權 買方的總盈利為零，該點稱為盈虧平衡點。賣出看跌期權所面臨的最大可能收益是權利 金，最大可能損失是執(zhí)行價格減去權利金。
10.某投資者在5月份買入1份執(zhí)行價格為9000點的7月份恒指看漲期權，權利金為200 點，同時又買入1份執(zhí)行價格為9000點的7月份恒指看跌期權，權利金為100點。在 期權到期時，（　?。?。
A.若恒指為9200點，該投資者損失100點
B.若恒指為9300點，該投資者處于盈虧平衡點
C.若恒指為9100點，該投資者處于盈虧平衡點
D.若恒指為9000點，該投資者損失300點
【解析】假設期權到期時，恒指為X點，若X>9000，看漲期杈將被執(zhí)行，看跌期權不 被執(zhí)行，該投資者的總收益=X-9000-200-100 =X-9300;若X<9000，看漲期權將 被放棄，看跌期權將被執(zhí)行，投資者的總收益=9000-X-200 -100 =8700-X;若X = 9000，無論兩份期權是否執(zhí)行，投資者的收益=-300。由上分析可見，當恒指為9300 點或8700點時，該投資者盈虧平衡；當恒指為9200點時，投資者的收益=9200 - 9300= -100(點）；當恒指為9000點時，投資者的收益=9000 - 9300= -300(點）。
參考答案：1ACD 2AC 3CD 4BC 5BC 6CD 7CD 8ABCD 9BD 10ABD