第八章第二節(jié) 期貨的套期保值與套利
【本章測試】【考點(diǎn)精講】
一、期貨的套期保值
(一)套期保值基本概念與原理 套期保值也可以稱為“對沖”。
套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。其含義是指與現(xiàn)貨市場相關(guān)的經(jīng)營者或交易者在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨品種的同時(shí)，在期貨市場上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)值相當(dāng)?shù)较蛳喾吹钠谪浐霞s，以期在未來某一時(shí)間，通過同時(shí)將現(xiàn)貨和期貨市場上的頭寸平倉后，以一個(gè)市場的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場的虧損，達(dá)到規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。
套期保值之所以能夠規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)槠谪浭袌錾洗嬖谝韵陆?jīng)濟(jì)原理：
1．同品種的期貨價(jià)格走勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致。
2．隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨價(jià)與期貨價(jià)趨向一致。
(二)套期保值方向
1．買進(jìn)套期保值。買進(jìn)套期保值又稱“多頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價(jià)格上漲而在期貨市場上買入期貨，目的是鎖定買人價(jià)格，免受價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。
2．賣出套期保值。賣出套期保值又稱“空頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔(dān)心價(jià)格下跌而在期貨市場上賣出期貨，目的是鎖定賣出價(jià)格，免受價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
(三)基差對套期保值效果的影響
套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化?；钪傅氖悄骋惶囟ǖ攸c(diǎn)的同一商品現(xiàn)貨價(jià)格在同一時(shí)刻與期貨合約價(jià)格之間的差額。
如果套期保值結(jié)束時(shí)，基差不等，則套期保值會出現(xiàn)一定的虧損或盈利。
當(dāng)基差變小時(shí)，套期保值可以賺錢。基差變小通常又被稱之為基差“走弱”。因此，基差走弱，有利于買進(jìn)套期保值者。同樣可以證明，當(dāng)基差變大，即基差走強(qiáng)，有利于賣出套期保值者。
(四)股指期貨的套期保值交易
1．套期保值的時(shí)機(jī)
是否進(jìn)行或何時(shí)進(jìn)行保值，實(shí)質(zhì)上與投資者對后市風(fēng)險(xiǎn)的判斷有關(guān)。通常不會在一個(gè)價(jià)位上將風(fēng)險(xiǎn)全部鎖定，而是更愿意采用動態(tài)的避險(xiǎn)策略。
2．規(guī)避工具的選擇
一般而言，應(yīng)當(dāng)選擇與股票資產(chǎn)高度相關(guān)的指數(shù)期貨作為對沖標(biāo)的。
3．期貨合約數(shù)量的確定
套期保值比率是指為達(dá)到理想的保值效果，套期保值者在建立交易頭寸時(shí)所確定的期貨合約的總值與所保值的現(xiàn)貨合同總價(jià)值之同的比率關(guān)系。
第一種方法是直接取保值比率為1。
第二種方法是針對股票指數(shù)期貨類的套期保值設(shè)計(jì)的。
合約份數(shù)=現(xiàn)貨總價(jià)值／單位期貨合約價(jià)值×β
如果一個(gè)現(xiàn)貨組合的β值越大，則需要對沖的合約份數(shù)就越多。這是很符合情理的，因?yàn)棣轮翟酱螅馕断到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，就需要有足夠的期貨合約市值與之對沖。
(五)套期保值的原則
一般而言，進(jìn)行套期保值操作要遵循下述基本原則：
1．買賣方向?qū)?yīng)的原則。典型的套期保值應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)貨和期貨市場上同時(shí)或相近時(shí)間內(nèi)建立方向相反的頭寸，在套期保值結(jié)束時(shí)，在兩個(gè)市場將原有的頭寸進(jìn)行反向操作。
2．品種相同原則。套期保值所選擇的期貨品種原則上應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)貨品種一致，因?yàn)橹挥衅贩N一致，期貨與現(xiàn)貨價(jià)格才能在走勢上大致趨于一致。
3．?dāng)?shù)量相等原則。
4．月份相同或相近原則。就同一種商品而言，在一個(gè)交易所中通常有幾個(gè)不同月份交割的期貨合約可以進(jìn)行交易。
