第三節(jié) 期貨市場風(fēng)險管理

　　一、監(jiān)管機構(gòu)的風(fēng)險管理

　　1. 分類監(jiān)管的必要性：

　　(1)合理配置期貨監(jiān)管資源的必然要求；

　　(2)完善主體自我約束機制的有效手段。

　　2. 分類監(jiān)管的原則：

　　(1)堅持以風(fēng)險管理能力為核心，以監(jiān)管措施為導(dǎo)向，兼顧公司的市場影響力；

　　(2)堅持集體決策，評價工作公開透明，維護(hù)分類評價的公平、公開、公正；

　　(3)堅持分類評價與日常監(jiān)管相結(jié)合，加強監(jiān)管與促進(jìn)公司自律相結(jié)合，促進(jìn)期貨公司穩(wěn)步健康發(fā)展。

　　3. 分類監(jiān)管的內(nèi)容：

　　(1) 以風(fēng)險管理能力為核心的分類評價指標(biāo)體系。期貨公司分類評價指標(biāo)分為三類：風(fēng)險管理能力指標(biāo)、市場影響力指標(biāo)、持續(xù)合規(guī)狀況指標(biāo)。

　　(2) 分類評審的集體決策制度。

　　(3) 分類結(jié)果的披露和使用。

　　(4) 分類評價“一票降級”制度?！耙黄苯导墶敝贫龋慈绻谪浌驹谠u價期內(nèi)出現(xiàn)規(guī)定的違規(guī)行為，在分類評價時將公司類別下調(diào)3 個級別；情節(jié)嚴(yán)重的，直接評為D 類。上述違規(guī)行為包括股東虛假出資、股東抽逃出資、挪用客戶保證金、超范圍經(jīng)營、信息系統(tǒng)不符合監(jiān)管要求、日常經(jīng)營及自評中向證監(jiān)會及期貨保證金監(jiān)控中心報送虛假材料等情形。

　　(5) 分類評價申訴機制。

　　二、監(jiān)管機構(gòu)的風(fēng)險管理

　　交易所是期貨交易的直接管理者和風(fēng)險承擔(dān)者，這就決定了交易所的風(fēng)險監(jiān)控是整個市場風(fēng)險監(jiān)控的核心。

　　1. 交易所的主要風(fēng)險源：

　　(1)監(jiān)控執(zhí)行力度問題；

　　(2)非理性價格波動風(fēng)險。與非理性價格波動風(fēng)險緊密聯(lián)系、互為因果的風(fēng)險還有大戶持倉風(fēng)險和資金風(fēng)險。

　　2. 交易所的內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控機制：

　　(1) 正確建立和嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)風(fēng)險監(jiān)控制度，包括

　?、偌訌娰Y本的充足性管理，制定適當(dāng)?shù)馁Y本充足標(biāo)準(zhǔn)，以避免信用風(fēng)險的發(fā)生；

　　②根據(jù)資本多少確定交易的持倉限額；

　　③合理制定并及時調(diào)整保證金率，以避免發(fā)生連鎖性的合同違約風(fēng)險；

　?、芗訌娗逅?、結(jié)算和支付系統(tǒng)的管理，協(xié)調(diào)期貨和現(xiàn)貨市場，以增強衍生產(chǎn)品的流動性和應(yīng)變能力，降低流動性風(fēng)險；

　　⑤加強交易系統(tǒng)的開發(fā)、維護(hù)和檢修，防止因系統(tǒng)故障而造成的作業(yè)風(fēng)險的發(fā)生；

　?、藜訌娊灰缀霞s的合理化設(shè)定，實行適當(dāng)?shù)慕灰字贫?，盡可能保持交易活動最大的流動性。

　　(2) 建立對交易全過程檢修動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控機制，風(fēng)險異常監(jiān)控系統(tǒng)可設(shè)以下相應(yīng)指標(biāo)：

　　本指標(biāo)表明在近N 日內(nèi)市場交易資金的增減狀況。如果其變動大小超過某特定值(或者說臨界值)，可以確定期貨市場價格將發(fā)生大幅波動。N 通常取值為3。

　　指標(biāo)②和③的聯(lián)合是風(fēng)險管理著判定期貨市場價格波動是否是因人為投機而起的重要依據(jù)之一。如果兩個指標(biāo)同向變動，則價格非理性波動的可能性就大。

　　綜合考慮指標(biāo)④和⑤，可以初步判定市場持倉量的變動是否是因個別會員的隨意操縱市場所致。如兩指標(biāo)同向變動，且指標(biāo)⑤遠(yuǎn)大于指標(biāo)④及該會員該合約持倉量較大，則價格因人為因素而波動的可能性較大。

本指標(biāo)反映期貨非理性波動的程度?，F(xiàn)價期價偏離率越大，期貨價格波動越離譜。

　　本指標(biāo)反映當(dāng)前價格對N 天市場平均價格的偏離程度。其值越大，期貨市場風(fēng)險就越大，同時，期貨價格非理性波動的可能性也越大。

　　(3) 設(shè)立風(fēng)險管理基金。結(jié)算會員在期貨交易中違約的，結(jié)算所或結(jié)算機構(gòu)應(yīng)先運用該結(jié)算會員交易保證金賬戶內(nèi)的財產(chǎn)補償對方損失；上述財產(chǎn)不足補償?shù)?，?yīng)運用風(fēng)險和儲備基金，最后運用結(jié)算機構(gòu)的自有資金予以補償。但是，最為重要的是無論在何種情況下，結(jié)算所絕對不能運用其他會員或客戶除了風(fēng)險基金之外的基金存款，去填補某一會員無力償付的款項。風(fēng)險基金使結(jié)算會員之間在財務(wù)的清償上附有連帶責(zé)任。

　　三、期貨公司的風(fēng)險管理

　　1. 期貨公司的風(fēng)險主要來源于自身管理、客戶素質(zhì)及同業(yè)競爭等。期貨公司的主要風(fēng)險有：管理風(fēng)險、預(yù)測風(fēng)險、業(yè)務(wù)操作風(fēng)險、客戶信用風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、法律風(fēng)險、道德風(fēng)險等。

　　2. 期貨公司內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控措施主要有：

　　(1)設(shè)立首席風(fēng)險官制度；

　　(2)控制客戶信用風(fēng)險；

　　(3)嚴(yán)格執(zhí)行保證金和追加保證金制度；

　　(4)嚴(yán)格經(jīng)營管理；

　　(5)加強對從業(yè)人員管理，提高業(yè)務(wù)運作能力。

　　四、投資者的風(fēng)險管理

　　1. 客戶的主要風(fēng)險有：

　　(1)價格風(fēng)險；

　　(2)代理風(fēng)險；

　　(3)交易風(fēng)險；

　　(4)交割風(fēng)險；

　　(5)投資者自身因素而導(dǎo)致的風(fēng)險，主要表現(xiàn)在①對價格預(yù)測的能力欠佳；②滿倉操作，承受過大的風(fēng)險；③缺乏處理高風(fēng)險投資的經(jīng)驗。

　　2. 投資者的風(fēng)險防范措施主要有：

　　(1)充分了解和認(rèn)識期貨交易的基本特點；

　　(2)慎重選擇期貨公司；

　　(3)制定正確投資戰(zhàn)略，將風(fēng)險降至可以承受的程度；

　　(4)規(guī)范自身行為，提高風(fēng)險意識和心理承受力。

　　3. 機構(gòu)投資者的內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控措施主要有：

　　(1) 建立由董事會、高層管理部門和風(fēng)險管理部門組成的風(fēng)險管理系統(tǒng)。

　　(2) 制定合理的風(fēng)險管理流程，包括風(fēng)險衡量系統(tǒng)、風(fēng)險限制系統(tǒng)和管理資訊系統(tǒng)。

　　(3) 建立相互制約的業(yè)務(wù)操作內(nèi)部監(jiān)控機制，區(qū)分前、中、后臺。

　　(4) 加強高層管理人員對內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控的力度，應(yīng)采取總量控制和交易程序化的方式，具體包括

　?、賹\行事先作出評估；

　?、谥贫ㄇ袑嵖尚械挠繕?biāo)，目標(biāo)應(yīng)是實事求是、可實現(xiàn)的，對不同時期利潤指標(biāo)的修改應(yīng)是明顯的；

　　③經(jīng)常根據(jù)前臺交易人員所提供的損益報告來分析盈利及損失的主要原因，并視情況對具體業(yè)務(wù)交易人員的交易行為進(jìn)行控制；

　　④對前臺、后臺交易人員依據(jù)交易票據(jù)對每日的交易情況進(jìn)行必要的比較，提出具體明確的要求，以保證交易記錄的真實性和準(zhǔn)確性；⑤對后臺呈報的近期交易材料的分析，以及對前臺在盈虧范圍的交易情況進(jìn)行分析和考核，并將結(jié)果記錄在結(jié)算會計系統(tǒng)和交易程序內(nèi)，以便吸取教訓(xùn)積累經(jīng)驗。