本節(jié)內(nèi)容不難，考試時出題集中在不同資本現(xiàn)金流量權(quán)與投票權(quán)、清償順序及其風(fēng)險收益比較這一塊的內(nèi)容。關(guān)于這一塊的對比本文會總結(jié)成一個表格，可以說掌握這個表格，本節(jié)內(nèi)容就掌握了80%。
一、思維導(dǎo)圖結(jié)構(gòu)梳理
二、三星考點(diǎn)精講
1、債權(quán)資本和權(quán)益資本及其特點(diǎn)
債權(quán)資本：通過借債方式籌集的資本，公司向債權(quán)人借入資金，定期支付利息，到期支付本金。利息的高低與公司經(jīng)營風(fēng)險相關(guān)，經(jīng)營風(fēng)險越低利息越低，反之亦然。通常公司貸款利率高于國債。
權(quán)益資本：通過發(fā)行股票或置換所有權(quán)籌集的資本，權(quán)益資本在正常經(jīng)營情況下不會償還給投資人。兩種主要的權(quán)益資本是普通股和優(yōu)先股。
2、不同資本的比較（★★★）
| 債權(quán)資本 | 權(quán)益資本 | |
債券 | 優(yōu)先股 | 普通股 | |
現(xiàn)金流量權(quán) | 獲得承諾的現(xiàn)金流（本金+利息） | 獲得固定股息 | 按公司表現(xiàn)和董事會決議獲得分紅 |
投票權(quán) | 無 | 無 | 按持股比例 |
清償順序 | 債券持有者先于優(yōu)先股股東，優(yōu)先股股東先于普通股股東 | ||
風(fēng)險和收益特征 | ①債權(quán)人有權(quán)獲得固定股息，到期收回本金；股權(quán)投資者只有在公司盈利時才能獲得股息； ②面臨清算時，債權(quán)資本的清償順序先于股權(quán)投資； ③股權(quán)投資風(fēng)險更大，要求更高的風(fēng)險溢價，預(yù)期收益應(yīng)高于債權(quán)投資的收益。 | ||
3、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)
莫迪利亞—米勒定理（MM定理）
在不考慮稅、破產(chǎn)成本、信息不對稱并且假設(shè)在有效市場里，企業(yè)價值不會因?yàn)槠髽I(yè)融資方式改變而改變時，不論公司選擇發(fā)行股票還是債券，或是采用不同的紅利政策，都不會影響企業(yè)價值。
缺陷：假設(shè)前提時無摩擦的資本市場條件（資本自由出、平等地獲得信息、不存在交易成本和稅收），這些假設(shè)與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)不符。
修正的MM定理：認(rèn)為企業(yè)可以運(yùn)用避稅政策，通過改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)來改變且的市場價值，即企業(yè)發(fā)行債券或獲取貸款越多，企業(yè)市場價值越大。
最佳的資本結(jié)構(gòu)：最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是負(fù)債和所有者權(quán)益之間的一個均衡點(diǎn)，這一均衡點(diǎn)就是最佳負(fù)債比率。
三、精選●真題演練
1、關(guān)于優(yōu)先股、普通股和債券的表決權(quán)和收益分配權(quán)，下列表述正確的是( )。
A. 優(yōu)先股是股東以不享有表決權(quán)為代價而換取的對公司盈利和剩余財產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)
B. 優(yōu)先股沒有到期期限，無須歸還股本，每年有一筆固定的股息，相當(dāng)于永續(xù)年金的債券，但其股息一般比債券利息要低一些
C. 普通股不可以選舉董事
D. 債券是最后一個被償還的，剩余資產(chǎn)在債券持有人中按比例分配
【233網(wǎng)校解析】事實(shí)上，優(yōu)先股是股東以不享有表決權(quán)為代價而換取的對公司盈利和剩余財產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)。優(yōu)先股沒有到期期限，無須歸還股本，每年有一筆固定的股息，相當(dāng)于永久年金(沒有到期期限)的債券，但其股息一般比債券利息要高一些。
普通股股東可以選出董事，組成董事會以代表他們監(jiān)督公司的日常運(yùn)行。公司解散或破產(chǎn)清算時，公司的資產(chǎn)在不同證券持有者中的清償順序如下：債券持有者先于優(yōu)先股股東，優(yōu)先股股東先于普通股股東。
2、對公司的不同資本類型，下列說法錯誤的是( )。
A. 優(yōu)先股和普通股同屬權(quán)益證券
B. 優(yōu)先股和債券都有現(xiàn)金流量權(quán)
C. 普通股有投票權(quán)，但無分紅權(quán)
D. 債券無投票權(quán)
3、假如你是一位普通股股東，你擁有的權(quán)利包括( )。
A. 每年獲得固定的股息
B. 當(dāng)股價下跌時，可以要求退還股本
C. 獲得股利分配
D. 獲得承諾的現(xiàn)金流(本金和利息)
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