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基金從業(yè)備考學(xué)習(xí)筆記《科目二》第12章第2節(jié) 資本市場理論

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1、資本市場理論的假設(shè)

(1)所有的投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者;

(2)投資者可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率任意地借入或貸出資金;

(3)所有投資的期望相同;

(4)所有投資者的投資期限都是相同的;

(5)所有的投資都可以無限分割，投資數(shù)量隨意;

(6)無摩擦市場;

(7)投資者是價(jià)格的接受者。

總結(jié)：所有投資者是一樣的，市場是無效的

2、資本配置線

(1)資本配置線(CAL)上的點(diǎn)表示無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的線性組合，其截距是無風(fēng)險(xiǎn)收益率，斜率是(E(Rx)-Rf)/σx(夏普比率)

(2)每一個(gè)投資者對(duì)于收益和風(fēng)險(xiǎn)都有不同的預(yù)期和偏好，每一個(gè)投資者都有不同的最優(yōu)投資組合及不同的CAL

(3)在這無數(shù)條CAL中，最優(yōu)的CAL是與有效前沿相切的那條。

3、資本市場線

(1)當(dāng)引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)后，不同的投資者有不同的最優(yōu)資產(chǎn)組合以及不同的資本配置線。

(2)最佳的資本配置線是與馬科維茨有效前沿相切的一條直線，這條直線取代了馬科維茨有效前沿，成為新的有效前沿，稱為資本市場線

(3)切點(diǎn)即為市場投資組合。理論上，市場投資組合包含市場上所有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

4、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)分散化

總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過構(gòu)造資產(chǎn)組合分散掉，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能通過構(gòu)造投資組合分散。

【真題試練】關(guān)于通過構(gòu)建投資組合來分散風(fēng)險(xiǎn)的效果，以下表述正確的是()

A、可以分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

B、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)均能被完全分散

C、可以分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

D、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都不可能被分散

5、β系數(shù)的衡量

β系數(shù)衡量的是資產(chǎn)收益率和市場組合收益率之間的線性關(guān)系。

β系數(shù)度量的是資產(chǎn)收益率相對(duì)市場波動(dòng)的敏感性。

6、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

(1)CAPM主要思想

CAPM假設(shè)所有的投資者都進(jìn)充分化的投資，沒有投資者會(huì)“關(guān)心”非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資者要想獲得更高的報(bào)酬，必須承擔(dān)更高的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);承擔(dān)額外的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將不會(huì)給投資者帶來收益。

CAPM使用β系數(shù)來描述資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大小。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的公式：E(r_i)=r_f+β_i[E(r_m)-r_f]

(2)證券市場線—CPAM的核心

①資本市場線給出了所有有效投資組合風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，但沒有指出每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。

②證券市場線則給出每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益率之間的關(guān)系，也就是說證券市場線能為每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。這是CAPM的核心。

③證券市場線既適用于資產(chǎn)組合，又適用于單個(gè)資產(chǎn)。我們可以用證券市場線來給資產(chǎn)確定一個(gè)最合理的預(yù)期收益率。證券市場線是基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型的，斜率是市場組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

(3)證券市場線和資本市場線的區(qū)別

(4)CAPM的應(yīng)用

①若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率高于與其貝塔值對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益率，也就是說位于證券市場線的上方，則理性投資者將更偏好于該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，市場對(duì)該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的需求超過其供給，最終抬升其價(jià)格，導(dǎo)致其預(yù)期收益率降低，使其向證券市場線回歸。

②若某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率低于與其貝塔值對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益率，既某資產(chǎn)或資產(chǎn)組合位于證券市場線的下方，則理性投資者將不愿意投資該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，導(dǎo)致市場對(duì)它供過于求，價(jià)格下降，預(yù)期收益率上升，最終該資產(chǎn)或資產(chǎn)組合也會(huì)向證券市場線回歸。

【真題試練】以下不屬于資本資產(chǎn)定價(jià)模型關(guān)于同質(zhì)期望假定的是()

A、所有投資者都具有同樣的信息

B、所有投資者都以方差來度量投資風(fēng)險(xiǎn)

C、所有投資者對(duì)各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率，風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)間的相關(guān)性都具有同樣判斷

D、所有投資者對(duì)資產(chǎn)的收益率服從的概率分布具有一致的看法